摘要：美聯儲的貨幣政策傾向更加鷹派，這對市場風險情緒造成了不穩定的影響。美元指數穩居高位，對銅價形成較強壓力。不過，國內政策面趨暖以及滬銅庫存繼續大幅去化為銅價提供支撐，然而價格上方壓力猶在，限制了上漲的空間。因此本周滬銅反彈高度有限，仍維穩在六萬八上方。

一、本周國內主要現貨走勢圖：

▲CCMN長江現貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現貨1#銅周走勢圖

8月18日當周，國內現貨銅價低位反彈。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報68522元/噸，日均上漲34元/噸；此前一周均價報69014元/噸，環比上周均價下跌492元/噸，累積跌幅0.71%。廣東現貨1#銅均價報68224元/噸，日均上漲16元/噸，此前一周均價報68784元/噸，環比上周均價下跌560元/噸，累積跌幅0.81%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅探底小升。前四個交易日LME期銅均價報8219.5美元/噸，日均下跌15.25美元/噸；上周均價報8407美元/噸，環比上周均價下跌187.5美元/噸，累積降幅2.23%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅觸底反彈。當前月合約周均結算價68082元/噸，日均下跌58元/噸；此前一周均價報68734元/噸，環比上周均價下跌652元/噸，累積跌幅0.95%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存連續上漲，累積增加7,300噸至92,200噸，環比上周漲幅8.60%，創逾兩個月新高位。

▲ CCMN滬銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存再度大幅去化，累積減少13,687噸至39,228噸，環比上周降幅25.87%，創下自2022年10月14日以來的新低位。

四、本周銅市場分析：

宏觀消息：

1、美國7月核心CPI數據從4.8%降至4.7%，是2021年10月以來最低增速；7月美國PPI環比上漲0.3%，是1月份以來的最大增幅，同比上漲0.8%，高于預期增長0.7%。美國7月零售銷售環比增長0.7%，增幅超過預期，凸顯經濟韌性，或將實現軟著陸。美聯儲會議紀要：勞動力市場仍然非常緊張，通脹仍然處于高位，不再認為經濟將在年底前進入溫和衰退，下半年核心通脹將顯著下降。 在周二惠譽評級被迫下調美國部分銀行的評級，這家具了是從風險厭惡情緒。

2、歐元區8月ZEW經濟景氣指數 -5.5，前值-12.2。德國8月ZEW經濟景氣指數 -12.3，預期-14.7，前值-14.7。英國7月CPI月率 -0.4%，預期-0.50%，前值0.10%；年率 6.8%，預期6.8%，前值7.90%。英國7月核心CPI年率 6.9%，預期6.80%，前值6.90%。英國7月核心零售銷售同比 -3.4%，預期 -2.2%，前值 -0.9%；環比 -1.4%，預期 -0.7%，前值 0.8%。

3、周二（8月15日）中國央行三個月來第二次下調關鍵政策利率，其中MLF利率下調15個基點至2.5%，大振市場人心。國家統計局，7月PPI同比下降4.4%，環比下降0.2%，降幅均有所收窄。

4、國家統計局：1-7月全國房地產開發投資67717億元，同比下降8.5%，其中住宅投資51485億元，下降7.6%。1-7月份商品房銷售面積66,563平方米，同比下降6.5%；乘聯會：8月1-13日新能源車市場零售20.8萬輛，同比去年同期增長38%。

供應面：根據國家統計局發布的報告，7月份的精煉銅產量達到103.4萬噸，較去年同期增長了14.5%，1-7月份的總產量為732.3萬噸，同比增長12.6%。大型冶煉廠上個月完成維修后恢復生產，這是產量增加的主要原因。此外，充足的原材料、銅精礦處理和精煉費用的提高，以及副產品硫酸價格上漲，也推動了冶煉廠增加產量。由于預計市場條件將保持良好，一些冶煉廠可能會推遲維護，從而導致今年下半年的產量高于預期。然而，全球銅市場仍然存在一定的供需缺口。世界金屬統計局（WBMS）的最新報告顯示，2023年6月，全球精煉銅產量為227.51萬噸，而精煉銅消費量為230.72萬噸，供應短缺3.21萬噸。這種供需狀況對銅價格的穩定起到了積極的作用。不過在庫存上，倫滬兩市庫存出現分化，截至本周五LME銅庫存仍在上漲，漲至9.22萬噸，增幅為8.60%，刷新兩個多月來新高位；而上期所同社庫卻是再度大幅下滑，截至本周五去化幅度在25.87%，跌落至自2022年10月14日以來新低，為銅價下方提供較強支撐。

需求面：我國新能源產業的蓬勃發展，新能源汽車、光伏電池等產品增長迅速，對上下游行業的帶動效應也在不斷增強。7月份，新能源汽車、充電樁的產量分別增長了24.9%和26.6%。截至8月11日，國家能源集團已開工電力項目1040萬千瓦，投產電力裝機1138萬千瓦，創下歷史同期新高。值得一提的是，今年國家能源集團開工的電源項目全部為新能源，其中風電項目開工231萬千瓦，光伏項目開工809萬千瓦。而今年國家能源集團投產的電源項目中，新能源的占比超過50%。然而，消費端在當前處于傳統淡季，整體呈現出弱勢平穩的狀態，需求尚未有明顯的恢復。據中國一家銅桿生產商表示，目前每銷售一噸產品可能會造成高達200元的虧損。與此同時，房地產投資持續下降，1-7月份的累計同比為-8.5%，這一數據較前值-7.9%有所下滑，也低8.1%的預期。如果房地產困境持續并加劇，未來幾個月的需求可能會出現進一步下降。

現貨面：本周現貨交投略有好轉，主要是因為可交割的現貨貨源持續匱乏，現貨升水隨之振蕩上揚。持貨商堅守貨物，報價堅挺，使得下游買家有些卻步，對高價銅的興趣不高。不過，市場入市積極性有所增強，而且本周處于交割換月階段，下游買家有補貨的需求。因此，市場整體詢價積極，剛性需求推動成交，成交活躍度有所回升。

長江銅業視點：本周（8月14日至8月18日）滬銅觸底反彈，重心仍然維持在六萬八上方震蕩。美聯儲7月貨幣政策會議紀要引發市場擔憂，導致投資者信心受挫。會議紀要指出，決策者普遍認為通脹存在重大風險，可能需要進一步加息。此外，多名決策者表示，即使降息，也未必會停止縮表。受此影響，美國主要股指連續多日下跌，美指繼續徘徊在兩個月高點附近，繼續打壓金屬上方空間。中國央行在三個月內第二次出人意料地下調關鍵政策利率，這表明中國正在加大貨幣寬松力度，以推動經濟復蘇。并在周四發布的第二季度貨幣政策報告中稱，維持流動性合理充裕，支持實體經濟，并落實“金融16條”政策，保持房企融資平衡有序。此外，中國加大城中村改造、保障性住房金融支持等，不過，基建施工數據下降，房地產投資連續第17個月下跌，且房屋銷售下滑，令人擔憂金屬需求前景，限制了銅價反彈力度。在終端消費方面，仍然顯示出一定的疲態，下游企業缺乏補充庫存的積極性，現貨交投也并未出現火熱局面，而且本周現貨升水價格接連上行，漲至高位，對下游補庫情緒形成抑制，且多數接貨商畏高慎采，需求總體仍然疲軟，進而牽制銅價上行空間。在供應面上，銅精礦進口現貨加工費的提升推動了冶煉產量的增加，預計8月份的精煉銅產量將會增長，但實際現貨流通貨源緊張態勢暫未緩解，上期所銅庫存繼續大幅去化，目前降至低位，為銅價提供一定支撐。因此，滬銅上行壓力較大，下行有低庫存支撐。

總體來看，美聯儲的貨幣政策傾向更加鷹派，這對市場風險情緒造成了不穩定的影響。美元指數穩居高位，對銅價形成較強壓力。不過，國內政策面趨暖以及滬銅庫存繼續大幅去化為銅價提供支撐，然而價格上方壓力猶在，限制了上漲的空間。因此本周滬銅反彈高度有限，仍維穩在六萬八上方。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、【1-7月光伏壓延玻璃產量達1372萬噸, 同比增長67%】

根據工信部的消息，產量方面，1-7月光伏壓延玻璃的總產量達到了1372萬噸，較去年同期增加了67%，其中7月份的產量為215.5萬噸，同比增長58.9%。在價格方面，1-7月，2毫米和3.2毫米光伏壓延玻璃的平均價格較去年同期分別下降了12.3%和5.7%，其中7月份的平均價格為17.8元/平方米和25.5元/平方米，同比下降了16.5%和7.7%。

2、【公積金新政策四市推行】

非繳存地購房貸款額度不超限額成都、德陽、眉山和資陽的公積金繳存職工在四市區域內非繳存地購買房產時，可以向其所在地的公積金中心申請貸款。這項政策將于2023年8月16日開始實施，有效期為兩年。對于房屋套數的認定標準、房屋抵押擔保方式等，將按照繳存地的公積金中心貸款管理政策執行。同時，房屋抵押登記將在不動產登記機構辦理。最高貸款額度不超過房屋所在地的限額標準，該標準將由四市的公積金管委會另行公布。

國際財經：

1、【俄羅斯考慮恢復強制出口商售匯規定，俄烏沖突后措施將重現】

俄羅斯當局正在討論恢復強制出口商出售外匯收入的規定，該項措施是2022年2月俄烏沖突后不久采取的。一位高層消息人士暗示，此舉迫在眉睫，盡管俄羅斯的部分出口收入目前以盧布和印度盧比計價。印度和俄羅斯之間的大量貿易是以盧比進行的，目前正在探索以盧布結算的機制。

2、【英國國債價格下跌,收益率創2008年新高】

英國國債價格下跌，基準收益率觸及金融危機以來最高水平，市場對全球主要央行將繼續加息以應對通脹感到擔憂。10年期英國國債收益率上漲7個基點至4.71%，創下2008年以來的最高記錄。最為政策變化敏感的2年期收益率一度上漲6個基點至5.27%。美聯儲7月份的會議記錄顯示，官員們對通脹可能無法回落表示擔憂，并暗示可能需要繼續提高利率，這一前景推動全球債券市場整體下挫。
六、本周銅行業要聞:

1、【頂級銅生產商Codelco聘請新首席執行官，債務堆積如山】

據外媒8月14日消息，智利國有銅業公司Codelco將在未來幾周內任命一年內的第三任首席執行官，這家公司正努力扭轉產量和收益下滑的局面。隨著債務達到190億美元且還在上升，債券持有人的風險越來越高。

2、【艾芬豪的Kamoa Copper簽署了通過鐵路運輸銅精礦的諒解備忘錄】

艾芬豪礦業(TSX: IVN)周三宣布，Kamoa Copper SA與Lobito Atlantic International SARL簽署了一份諒解備忘錄(MOU)，將通過鐵路將Kamoa- kakula的銅精礦運往安哥拉大西洋港口LobitoAtlantic International SARL簽署了一份諒解備忘錄（MOU），旨在通過鐵路將Kamoa-Kakula銅精礦運往安哥拉的大西洋港口Lobito。

七、展望后市：

本周銅價保持在六萬八上方，保持穩定。然而，內外政策環境的背離使得市場對美聯儲未來的利率政策產生疑慮。美聯儲的貨幣政策比預期更為鷹派，市場擔憂這將對金屬銅價格產生長期壓力。投資者期待鮑威爾主席在8月25日的杰克遜霍爾全球央行年會上發表關于經濟前景的重要演講，希望從中獲取新的政策指引。在中國，政府一直在積極推行一系列有利于經濟發展的政策，希望以此推動經濟發展，促進民生消費，鼓勵生產積極性。然而，實際上，目前落地的政策效果并不明顯，正在推出的政策也未能有效激發市場活力。更為重要的是，地方債務優化問題仍無消息，這使得市場情緒受到抑制。因此，當前的經濟環境更加注重穩增長的重要性。在未證偽之前，維持刺激政策和邊際改善趨勢的基調。在滬銅供需方面，目前沒有突出的矛盾，供應量有所增加，但實際市場流通量偏緊。上期所銅庫存再度減少，降至近10個月的新低，對銅價產生一定的支撐。然而，終端需求的疲軟和現貨交易的萎靡限制了銅價的上漲空間。整體看，預計下周銅價波動區間將在【67500元至70500】元/噸之間。

建議，維持逢低多頭思路。

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